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2018年歐洲經濟預測:歐洲市場發展非常悲觀

放大字體  縮小字體 發布日期:2017-12-27

花旗的信貸團隊對于歐洲未來一年的看法似乎是史上最爲悲觀的。該行表示,一些央行的官員們看起來已經表露出了對于市場缺乏波動以及負面消息的擔憂。他們也許在猜,是否在收緊貨幣政策的過程中采取了不恰當的做法,盡管這只有事後才能知道。

雖然花旗的基本預測是看跌的,但是正如該行的團隊在報告中所寫道:結果也有可能並不像預測的那樣,這些基本的預測情況也不一定就是最後的結果。客觀的說,就是並不是完全可信的,也不是完全不可信的。

花旗關于2018年的看法主要有如下幾點:1、息差可能增大

雖然的確期望歐洲企業向股東提供更多現金,但是追求重大利潤並不是核心。2018年企業的收入上升應該有助于增加支出,而不會將淨債務的數額提高至稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)。

考慮到近幾年息差與基本面之間存在巨大的差異,花旗認爲淨債務的上漲會相當大,可能會觸發對息差的重新定價。在他們看來,市場能否無縫吸收相應的股票增發是更大的問題。並購交易量與淨發行量之間的相關系數幾乎爲1。

幾個大型並購交易可能使淨供應額增加500億歐元甚至更多,而且淨私人資金需求相比往年已經有了大幅上漲。花旗認爲並購(以及回購)的風險比核心預測還要高:大約在25-35%之間。資金需求的增加可能導致息差最後比核心預測還要大。

2、信貸未來發展,漲或跌?

正如花旗經濟學家所說,目前全球經濟前景面臨的風險可能上漲。

2016年2月,IG集團的信用利差達到160個點(現在大約爲45個點)。花旗的商品策略師預計未來幾年信貸會有強勁而持續的需求。但如果全球經濟在2018年經曆一個諸如2016年的負面狀況,我們認爲2018的信貸狀況也將非常“艱難”。

3、産出差距將導致通貨膨脹加速

花旗一向認爲通脹出現結構性變化的機會很小,但仍然值得強調的是,通脹已經連續6年低于花旗的預期。

從菲利普曲線來看,主要經濟體失業率的降低和企業定價能力的提高最終會通脹率升高。在美國,核心通脹在今年夏天連續出現下跌後已經走強。

2018年歐洲經濟預測:歐洲市場發展非常悲觀

圖中橫軸代表失業率,縱軸代表通貨膨脹率,向右下方傾斜的PC即爲菲利普斯曲線。這條曲線表明,當失業率高(d)時通貨膨脹率就低(b),當失業率低(c)時通貨膨脹率就高(a)

但是如果通貨膨脹率上升反映的是由于生産率提高和企業定價能力提高而帶來的員工工資增長更高,這種通脹對企業基本面的直接影響將是相當溫和的。但是,如果工資增長超過生産率增長和企業定價能力,這樣可能會開始削弱員工的收入增長。

4、歐洲央行收緊政策沒有可能?

花旗相信,在全球範圍內,流動性也就是類似央行淨購買的速度會有效地提升資産價格。

那麽,如果減少證券的自由流通量和通過改變供求曲線來增加過剩的流動性,將會對資産價格産生長期的影響,並削弱投資者的風險偏好,從而增加私人流動。

歐洲央行2018年上半年不太會收緊政策,但是下半年可能會收緊政策。

5、警惕歐洲央行接班人猜測攪動市場

德拉基的八年任期將在2019年10月底到期。經常可以聽到有人在問,誰將接替德拉基執掌歐洲央行,以及這個人將會對市場做什麽。這的確將是明年的一個黑馬事件,但是花旗認爲這一問題不會成爲2018年的一個主要事件。

花旗覺得這位接任德拉基擔任歐洲央行行長的人選會在2018年年底公開。而且隨著候選人的輪廓越來越明了,市場可能會有所反應,主要的反應可能是因爲害怕人選導向鷹派候選人。

此前,葡萄牙財長馬裏奧·森特諾(MarioCenteno)被任命爲歐元集團總裁,這就意味著下一任歐洲央行行長來自主流國家的機會大大增長。但是,這一事件對2018年息差的影響非常小。

 
 

 
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